全球能源危机、通胀飙升、国内政治混乱、债券市场恐慌和急剧的货币紧缩:2022年将作为艰难的年份之一被载入史册。
随着冬天的来临，经济衰退正在展开，罢工打乱了许多人的生活，人们普遍的情绪非常悲观，这并不奇怪。
从许多方面来看，英国目前正走上漫长的经济阵痛之路。这似乎有点牵强。这篇文章的开篇句在1979年或1990年的文章中看起来并不不合时宜，这一点本身就应该让人感到些许安慰。
当时，就像现在一样，一系列风险的有毒混合物导致了痛苦的衰退，并发出了英国经济注定将陷入多年严重麻烦的可怕警告。
但是，除了眼前的经济低迷之外，现实几乎完全不同。通过一些明智的政策调整和一点好运气，英国在1979年和1990年危机之后的几十年里实现了繁荣。
在经济学中，就像在生活中一样，当前的情况往往不能为未来提供有用的指导。
每当形势变得艰难时，人们很容易忘记繁荣与萧条的周期是正常的。人们也很容易忘记，追踪这种波动的情绪大幅波动很少完全符合基本面。
在今年7月的这篇专栏文章中，我曾警告称，英国经济将在冬季陷入衰退，但基本面总体稳健。就目前而言，这仍然是一个准确的评估。
例如，与2008年不同，我们目前的麻烦不是结构性问题的结果。这不是在信贷或投资推动的繁荣之后出现的正常的纠正性衰退。
相反，我们今天所遭受的是由严重的外生冲击——即俄罗斯入侵乌克兰后的全球能源中断——造成的收缩。再加上货币紧缩和国内政策的不确定性，极高的通货膨胀严重损害了家庭和企业。
尽管即将发布的数据表明，英国目前已陷入衰退，但有证据表明，这种衰退与经济活动的回调一致，而不是暴跌。
总的来说，最初的情况甚至可能比人们担心的还要好一些。
消费者信心似乎已在9月份触底，而最近几个月的采购经理人指数(pmi)一直在缓慢收缩的水平上横盘移动。
尽管最新的第三季度GDP数据显示经济收缩了0.3%，而不是之前估计的0.2%，但英格兰银行现在预计第四季度经济仅收缩0.1%，而不是之前估计的下降0.3%。
从房地产市场活动受到的严重打击来看，英国央行对第四季度可能有点过于乐观了。明年年初，当紧缩货币政策的滞后影响全面冲击需求时，情况可能会进一步恶化。
因此，英国实际GDP从峰值到低谷的跌幅可能不会超过2%。甚至可能更少。
这将远远低于自20世纪70年代初以来经济衰退4- 5%的平均水平。尽管美国和欧元区似乎应对得稍好一些，但这些地区的平衡证据也与欧洲冬季衰退和美国经济活动疲软相一致。
英国的通货膨胀率可能在10月份达到了令人瞠目的11.1%的峰值。去年11月，这一数字降至10.7%，仍然令人痛苦。但好消息是，通胀放缓的幅度超过了市场的预期。
尽管通胀前景仍不确定，并将在很大程度上取决于当前经济衰退的进程和全球大宗商品价格，但最有可能的情况是，随着今年能源价格飙升的基础效应逐渐消退，价格压力将在明年年中迅速缓解。
剩下的问题，是由强劲的名义需求和私营部门工资快速增长造成的通胀问题的一小部分。但经济衰退和金融环境收紧的反通胀力量肯定会解决这个问题。
尽管从中期来看，工资增长似乎将放缓，但通胀更大幅度的下降应该会在一年内结束大多数家庭的实际收入紧缩。
现金充裕的企业似乎更担心长期的劳动力短缺，而不是近期的经济冲击。因此，它们很可能会在经济低迷时期继续囤积劳动力，而不是通过裁员来削减成本。
这限制了失业率大幅上升的风险，后者可能会留下持久的创伤，也限制了工资突然大幅下降的风险，后者会扩大生活成本的冲击。
自10月份苏纳克(Rishi Sunak)成为总理以来，金融市场的平静局面也有所帮助。
尽管英国央行在去年11月和12月提高了利率，但政府债务和抵押贷款利率已从高点回落。
全球金融市场认为苏纳克和英国财政大臣杰里米·亨特是安全的管家。除了资本充足的银行，更广泛的金融稳定也为能源和利率冲击消退后的复苏提供了必要的跳板。
一个合理的基本假设似乎是，最糟糕的时期将在初夏结束，复苏的萌芽将在9月份显露出来。
除了地缘政治前景的不确定性，这种充满希望的前景面临的主要风险仍然是央行。
由于在2021年对通胀的反应太迟，他们在2022年变得适当激进。在2023年，风险是他们走得太远，过度紧缩。
美联储(fed)和欧洲央行(ecb)的政策制定者最近加大了他们的鹰派立场，尽管越来越多的证据表明通胀压力正在逆转。虽然英国央行听起来不那么激进，但风险在于，它将追随这些主要央行的脚步，一直加息到2023年，而不是在2月份就应该停止加息。
欧洲已经陷入衰退，美国似乎也即将陷入衰退。过度抑制金融状况的央行将面临不必要的深度冲击的风险。
在这种情况下，货币政策将需要在2023年底大幅放松，以重启增长并防止一轮通缩。但即便如此，2023年的更大冲击也只是2024年反弹的前奏。
在当前的恐惧气氛中，这样的评论听起来可能过于乐观。但这取决于一个公认的事实，即当基本面良好时，经济冲击通常不会留下太多损害。
