本周是科技股的重要一周。
亚马逊(Amazon)今天公布的业绩将为一系列财报划上句号，这些财报的影响将远远超出该行业本身。今年到目前为止，在标准普尔指数8%的涨幅中，只有5只科技股占了三分之二，这一比例远高于它们所代表的指数市值的五分之一。
对于美国市场上最具影响力的股票来说，过去一年就像过山车一样。股价在2022年春季和秋季之间暴跌，但在过去6个月里强劲反弹。
本周公布的第一季度收益数据将有助于确定迄今为止的复苏是合理的，还是一厢情愿的想法。来自微软和谷歌母公司Alphabet的早期迹象超出了预期。
要了解科技股下一步走向，有必要思考一下为什么2022年如此糟糕。关键的驱动因素是利率的意外快速上升。
与所有高增长股票一样，科技股很容易受到货币紧缩的影响。这是因为它们的大部分价值是由对未来增长的预期决定的。当贴现计算基于低利率时，未来现金流的当前价值被放大。
因此，美联储去年控制通胀的决心对科技股价格是不利的，甚至在考虑加息对更广泛经济活动的影响之前也是如此。这在一定程度上解释了亚马逊(Amazon)为何在去年3月至年底之间市值缩水一半。或者为什么苹果的市值在同一时期从3万亿美元跌至2万亿美元。
我们应该将科技股视为高增长周期性股还是防御型股，目前尚无定论。但去年经济衰退的第二个原因是破坏性衰退的可能性越来越小。
从历史上看，央行一直在收紧货币政策，直到出现问题，科技股无法扭转经济放缓的局面。本周公布的搜索广告增长和好于预期的云计算收入表明，该行业可能比人们担心的更具弹性。
去年科技股面临的第三个不利因素就是估值过高。在疫情爆发的前18个月左右，该行业似乎是疫情封锁的主要受益者。重新调整企业基础设施以适应新的远程工作方式，对于硬件和软件企业来说都是一笔意外之财。不出所料，这些公司相信自己的宣传，过度扩张。他们现在正在划船回来。
去年的其他负面因素包括高企且持续的通胀、受损的供应链、美元升值降低了海外收益的价值，以及投资者寻求今天的回报而不是明天的承诺，从成长型转向价值型。
但就像没有坏天气，只有穿错衣服一样，科技股投资看起来更像是在错误的时间出现了错误的价格，而不是错误的行业。科技股在2021年底被严重高估，六个月前开始显得很有吸引力。
当Dodge & Cox等注重价值的投资者开始购买亚马逊等注重增长的股票时，你可以看出一些有趣的事情正在发生。
去年股价下跌的幅度如此之大，以至于在某些情况下，科技股开始看起来比整体市场更便宜。meta的市盈率从26倍降至16倍，低于标准普尔500指数的平均市盈率。谷歌母公司Alphabet的市盈率最高时超过30倍，但后来跌至17倍。微软的市盈率从34跌至21。
我们是否在去年年底达到了一个转折点?问题的关键在于，今年年初宣布的裁员计划将在多大程度上得以维持。
其次，必须清楚的是，大流行时期的升级并非昙花一现。向云的转移是下一波企业支出的关键。第三，人工智能的初期问题必须克服，这样投资者才能确信，一股新的创新浪潮可以启动下一阶段的增长。
短期内，美联储也必须发挥自己的作用。下个月的利率制定会议将对该行业的人气至关重要。如果投资者开始相信利率已经见顶，并将在2023年下半年开始降至新常态，那么这些估值可能会重新获得惯常的溢价。
当然，我们以前也遇到过这种情况。历史上每一次股市泡沫的破裂都伴随着有时剧烈的逆趋势反弹。
2000年3月，纳斯达克指数达到略高于5000点的峰值，自1995年以来翻了五倍。到当年5月，以科技股为主导的基准指数下跌了40%，到7月才收复了一半的失地，站上4000点以上。两年后，这个数字上升到了1100。
历史不会重演。科技公司在2000年的估值比2021年高得多，这些公司不再只是未来的希望，而是我们现在的商业和个人生活的重要贡献者。然而，这是一个有益的提醒，即投资者可以在他们不再为他们服务很久之后仍然坚持他们以前的信念。
科技行业的变化关系到我们所有人。如果你投资了一只全球追踪型基金，十分之一的投资将只持有3只股票——苹果、微软和亚马逊。
下一个最大的投资将是英伟达、Alphabet、特斯拉和meta。只有到那时，你才会看到第一支非科技股——埃克森美孚。对科技行业来说，重要的一周对我们所有的投资来说都是重要的一周。
汤姆·史蒂文森是富达国际的投资总监。这些观点是他自己的。
