Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)向英国《金融时报》分享了一个强有力的见解，他声称，在对该公司提起诉讼之前，美国证券交易委员会(SEC)要求该交易所将除比特币以外的所有代币摘牌，因为它认为这些代币都是证券。
如此广泛和破坏性的举动将从根本上削弱交易所的运营，以及更广泛的美国加密行业。阿姆斯特朗表示，这一举措让他很容易选择在法庭上与监管机构抗争，因为很难想象全面审判后会有更糟糕的惩罚。
这一事件突显了整个加密行业以及一些正在制定定制加密资产法律框架的国会议员对美国证券交易委员会越来越感到失望。
如果有的话，加密资产是证券的问题仍然存在争议，它的解决可能是美国和全球加密行业的分水岭。
证券交易委员会和证券的法律概念都是在大萧条之后出现的。1934年的《证券交易法》(Securities and Exchange Act)是为了规范股市活动，防止1929年泡沫时期的一些金融过度行为而诞生的。当时，股市有点像狂野的西部。例如，我们看到数十亿美元的“投资信托”，一个用于投资的控股公司，以高于其真实资产价值的显著溢价进行交易。高盛(Goldman Sachs)是此类信托最臭名昭著的经营者之一。
1934年，美国证券交易委员会成立，目的是监管“证券”的提供、销售和交易。例如，它对希望提供自己的股票进行交易的公司提出了严格的披露要求，要求准确详细的资产负债表，披露利益冲突，商业风险以及更多项目- Coinbase的S-1文件大约有300页长。
多年来，监管也把重点放在了销售证券的平台上，一般来说，只有注册的“经纪交易商”才能向公众提供证券交易。这与Coinbase特别相关，因为SEC的论点归结为它提供证券交易而没有采取适当的注册路径。
经纪自营商法规为客户提供了许多有意义的保护，包括全额资本化、保险和托管分离等要求。然而，许多要求是为传统股票和其他金融资产设计的，很难应用于加密货币。
因此，Coinbase与SEC诉讼中最重要的法律战场是其列出的资产是否为证券。在这方面，存在一些先例，其中最著名的是Howey测试。
根据英国《金融时报》的报道，SEC在诉讼中选择将重点放在“13种交易清淡的加密货币”上，称这些加密货币是证券。值得注意的是，Coinbase已经列出了200多项资产，而SEC要求除一项资产外的所有资产都摘牌，这远远超出了诉讼的最终范围。据推测，监管机构选择将重点放在“最容易摘到的果实”上，即它认为可以合理地认为是一种证券的果实。
Coinbase选择与SEC正面对抗，将对该行业产生重要影响。如果美国证券交易委员会取得了有意义的胜利，这将建立坚实的法律先例，几乎会削弱美国的加密行业。目前的监管规定将迫使加密货币建立一个类似股票的框架，从而抵消了这种全球分布式技术的许多好处。
美国的加密公司很可能会逃离美国或被迫关闭，从而将整个行业转移到海外。Coinbase已经为这种可能性制定了备用计划，将迪拜视为国际中心。
相反，Coinbase的胜利将使监管机构明确在美国处理加密资产时，什么是允许的，什么是不允许的
与此同时，这个问题也突显出一场更深层次的哲学辩论:证券法是否需要更新以适应现代现实?如果需要，该如何更新?许多注册要求将对用户非常有利，防止像FTX、BlockFi、Celsius等公司那样的崩溃。
但就目前而言，美国证交会似乎正试图把一个方形的钉子塞进一个圆洞里——在试图砸出一条路的同时，这个洞仍然是开着的。
Nikolai Kuznetsov是一名金融分析师和专业人士部分交易员。
(本文仅代表作者个人观点。)
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